FOF怎么买?是否适合定投?FOF经理如何选择基金……你关心的热点

  近期,中国基金报粉丝群邀请到了德邦基金FOF负责人航做客,他为大家重点介绍了FOF的运作和如何投资等热点问题。

  航是中国公募基金行业的经历者和参与者,也是中国系统研究FOF较早的人之一。他曾参与过全国基金从业人员资格考试教材《证券基础知识》、《证券投资基金》、高校教材《个人理财》等书籍的编写工作。

  航一直以来专注于基金公司研究、基金公司股权定价研究、基金绩效、基金营销策略研究、基金新产品分析、基金市场动态分析等。如今,站在公募基金行业发展20年的新起点上,航转身投入基金投资领域,成为德邦基金的FOF负责人,希望在FOF投资实战的道上再出发。

  以下内容是航这次跟36个粉丝群超过1.5万名粉丝交流的精华部分内容,基金君整理出来,供大家参考。

  关于FOF优势、双重收费:FOF是双重的优中选优,专业化的资产管理叠加专业化的资产管理,给大家带来风险和收益的更高一个层级的二次平滑。大家愿意享受FOF的资产管理形式,就应该接受这种收费方式。

  什么样的人适合买FOF:FOF应该是我们每个人的资产配置里面,必不可少的一个组成部分。

  FOF是否适合定投:FOF是双重的优中选优,更加适合长期的投资,也适合我们长期做定投。关于定投,我觉得不一定非要固定期限、固定金额,我推荐一般是要做“双不定”,有钱就可以买。

  买FOF如何挑选:首先你要了解产品的分类,包括股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF四个基本类别。在此基础上,选产品方法是要看《招募说明书》的“FOF的投资”这一章节,了解这只基金的策略、风险收益特征等。

  混合FOF的特征:从目前的市场情况来看,前8只产品都是混合FOF,混合FOF对基金怎么配置,就决定了每一只FOF的风险收益特征不太一样,这里面值得研究的内容很多。

  FOF经理如何选择基金:第一,看基金的过往业绩表现,滚动期限、自然期限、特定期限排名这三种,长中短要结合起来看;第二,初选以后用基金分析的技术指标进行二次加工,我也会关注基金的“契约遵守度”;第三,实地调研。另外,如何调仓,当基金的投资运作和市场不相符时,需要做资产配置的调整,还有基金业绩不如预期,也要调整。

  FOF“近亲繁殖”问题:FOF分为内部FOF和外部FOF,外部FOF应该是将来市场的主流,将促进整个行业内部的相互调研。在这里,最适合用“猫论”,延伸一下,就是:无论内部FOF、外部FOF,最终投资者会看业绩,用脚投票。

  FOF投资QDII、ETF、LOF:第一,我们基本上是不推荐QDII,因为它涉及到清算速度,当然有些FOF有它的偏好;第二,ETF要看其二级市场的交易量、的市场表现等;第三,由于流动性不好,LOF的场内交易方式现在不合适纳入FOF组合。

  FOF的发展前景:现在基金的数量已超过5000只,按照代码统计超过6700只,12万亿公募基金的市场足够大,FOF的前景也很广阔。

  FOF在战略上的作用:第一,提升全市场的投基,第二,公募FOF将会内生性地促进整个公募基金行业进入一个完整的、全面的、带有一定程度自律规范作用的新时代。

  问:1、FOF投资于众多的基金,每个基金都有管理费用,如此FOF的成本会高于直接投资资本市场,FOF对投资人是好的选择吗?2、直接买入FOF基金的投资组合中的绩优基金,是否也是不错的选择?

  2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二条明确地写到:“金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。”这说明,从最新和最高层级的监管来看,收费是合规的。

  从市场的实际运作来看,FOF管理人的产品设计、销售、研究、投资、交易、清算等工作,都是专业化的工作,可以收取相应的管理费用。从FOF所投投资的标的基金的运作来看,也有上述业务流程,如果这个业务流程是在另一家基金公司,也可以收取相应的管理费用;如果是在同一家基金公司,则需要相关的基金公司做出一些----不可以收取管理费用。无论是FOF的管理,还是标的基金的管理,都是主动性的劳动投入,如果没有合理的收入,公司的日常费用成本从哪里开支?这里是市场,一个行业,如果没有合理的收入,那么,这个行业将永远无法发展起来。

  从投资者的角度来,无论是投资基金,还是投资FOF,目的都是希望享受到专业化的资产管理服务,如果在享受的同时却不愿意支付微薄的成本,这合适吗?公募基金的特有机制,就是公开地、明码标价地收费,如果投资者认为某个管理人不值得获取这些收益,那么可以赎回,选择另一个合适的管理人。

  做投资,应该在严控风险的同时,放眼未来的收益,不要斤斤计较、锱铢必较这1%左右的低成本,否则患得患失,了自己的心态,就不好了。盈利的时候,谁都不会在意这1%左右的低成本,风险的时候,这1%左右的低成本不是关注的重点所在。

  所以,大家如果愿意享受FOF新型的、前景广阔的资产管理形式,也就应该接受它的收费方式。

  问:王老师,基金不怕下跌,加仓即可,若基金一直持上升趋势,倒觉得不好操作,继续加?少加?还是停止加?请老师解惑,谢谢。

  航:这个网友提的是一个买基金的问题。你们买基金,和FOF经理去买基金,面临的问题是完全一样的。没有不怕下跌的说法,我们从FOF投资的角度来说,该如何买基金?第一,过往业绩表现良好,第二,更重要的一点是,未来的收益预期也要好。一只基金,如果下跌,我们要看它在一种什么样的背景中下跌,在下跌的过程中和其它基金的相对表现如何,如果上升,它是一种什么样情况下的上升。

  因此,要对全市场的情况先做一个综合判断。如果市场行情不好,有些产品不能买;如果市场行情好的时候,两种特征(过往业绩良好、未来收益预期好)的产品就应该买。

  买基金的根本目的是要享受基金管理人的专业化的资产管理能力,享受他们的服务,所以,当他业绩越好的时候,你越是应该去买。当然,FOF经理对基础市场行情、未来走势的预期,对于广大普通投资者来说,也常重要的。

  航:FOF肯定适合长期定投,我非常肯定。因为FOF有几个优点,比如双重的优中选优,专业化的资产管理叠加专业化的资产管理,它的风险收益特征是更高层级的二次平滑,所以,FOF更加适合长期的投资,也适合我们长期做定投。

  关于投资和选择的方法和技巧,我大家要看产品的《招募说明书》,才能了解这个产品是什么样的一个产品。我在研究基金的时候,经常会说一个指标叫做契约遵守度,就是要看产品的文件。

  我觉得,投资可以讲方法,但不要讲技巧。方法,给人以更为踏实的感觉,技巧,给人以想偷懒的感觉。投资FOF的方法就是大家要静下心来,认认真真地看产品的《招募说明书》,没有技巧。总之,做事要实!

  《招募说明书》怎么看?因为FOF本身也是基金,它里面有个章节叫“基金的投资”,会讲到这只FOF将来会买什么样的基金,会用有什么样的策略去买;另外,对于不同种类的、具有不同风险收益特征的基金,会采取什么样的配置比例。这些东西决定了FOF未来的表现。以市场上第一批FOF来讲,有五只属于低风险,还有一只偏高风险。

  航:我们现在做的就是这方面的事情,如何选基金。我认为,第一看业绩,以往我做评价的时候,很多人说不要看业绩,但不看业绩,我怎么去选。

  因此我首先要看业绩,但我看业绩,是长中短的排名结合起来看,而不是单看某一种排名。第二,我的业绩排名有三种,一是滚动期限的排名,二是自然期限的排名,三是特定期限的排名。我们利用这三种排名,加上长中短结合,在这种方式下去做基金的初选。

  第三,初选出来以后,我们有很多常用的基金分析的技术指标,会用这些指标对我们初选出来的基金进行二次加工,表现不好的基金肯定要剔除。

  第四,如何调仓。我觉得是两个方面:第一点,你所选择这个产品的设计定位,和它的投资运作所表现出来的特点,和市场不相符的时候,你必须要做资产配置的调整;第二点,你所选的基金是希望它在未来能够有一个良好的业绩表现,但是一旦你把它纳入你的组合之后,它的业绩表现并不如你希望的那么好,那么你也应该及时把它剔除掉。这是调仓的两个原则。

  另外,我觉得大家也可以看FOF的《招募说明书》。目前公募基金已经有8只产品公布了《招募说明书》,第一批有6只,第二批的3只里有2只。在《招募说明书》里面,“FOF的投资”那个章节,每位FOF经理都公布了他们选择基金的方式、方法和标准,大家也可以参考。他们的方法,我都仔细学习了,有很多可以借鉴的地方。

  问:从风险承受能力,年龄阶段,对收益的预期等角度看,什么样的人适合购买FOF?

  航:FOF也有分类,这是证监会的相关。我们有股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF四大类。比如股票FOF就是对股票基金的投资比例不能低于FOF资产的80%,股票FOF等于是一个高风险的产品,而货币FOF重点投资货币市场基金,风险肯定是很低的。所以,FOF的种类已经决定了它的风险收益特征。

  关于风险承受能力、年龄阶段,我觉得,一个人的风险承受能力不仅仅和他的年龄相关,还和他的学识、专业、收入、家庭背景、工作等很多东西相关。这是一个多元函数,较为复杂。

  另外,说到收益预期,刚才说的股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF这四种类别,大家听了以后基本上也能够对它的收益预期和风险程度做出预判。所以,什么样的人适合买FOF,我觉得不是说单买FOF这一种,你做投资的时候也不可能单做一种。

  我觉得,FOF应该是我们每一个人的资产配置里面,必须要有的一个组成部分。至于你是想配高风险的,还是低风险的,你需要根据自己的情况去定。

  如果你的组合里其它高风险的资产配置较多,那么FOF里可以配点低风险的;但如果你对其它低风险的资产配置较多,那么FOF里可以配置一些高风险的。我的意思就是,要根据你的总体的资产配置情况来定,我觉得,FOF是每个人必须要关注和配置的。

  当然,基于FOF所拥有的很多独特的优势,如果您认可,也可以全部投资FOF。

  航:购买FOF相比购买普通基金的关注点,有没有较大的不同,这其实就牵涉到两个问题,第一个是基金的分类,有股票基金、债券基金、混合基金,还有FOF,而FOF还有股票的FOF、债券的FOF、货币的FOF、混合的FOF。它的风险收益特征的排序,从高到低基本上是一样的,从股票到债券再到货币。

  另外,混合基金和混合FOF,混合以后的风险收益特征,不仅仅表现在产品的设计之初,更是表现在产品的运作之后。

  所以,在关注点方面,购买FOF相比购买普通基金的关注点有没有较大的不同,我觉得,既有相同的,也有不同的。股票FOF跟股票基金有很多相像点,债券FOF和债券基金也有很多相像点,但是FOF的最大的特点是,对它所购买的标的基金的风险和收益特征,做了一个更高层级的二次平滑。既然是二次平滑的话,我们就要相信FOF经理的专业化的资产管理能力。

  如果买股票FOF、债券FOF和货币FOF,我觉得关注点应该基本上是一样的。不一样的就在于混合FOF,至少从目前来看,市场上最喜欢的是混合FOF,前8只产品全部是混合FOF。混合FOF里面对于标的基金怎么配置,就决定了每一只FOF的风险收益特征有点不太一样。现在的8只FOF里,有7只是偏低风险的,仅有1只是偏高风险的。

  所以,归根结底,我们还是要看FOF的《招募说明书》,从产品设计开始就了解这个产品到底有什么特点?如何运作,将有怎么样的表现?这个时候我们才会有不同的关注点。我主要会关注FOF的资产配置,和它所投资的标的基金的资产配置。

  FOF是不是做配置,和基金是不是做配置,这个问题比较大,今天时间有限,不适合在这里做展开,以后如果有机会,我可以就此做个专题。混合FOF和混合基金的配置,里面有很多值得研究的、实操的内容。

  航:新手先要从了解什么是FOF和FOF的分类开始,每一种类型的产品有什么样的特点,FOF的分类包括股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF。

  新手想要判断进出场的时机很难,所以我你就不要这么做了,有时候适当地知难而退,既是一种境界,也很有必要。新手应该先关注低风险的FOF,比如货币FOF或债券FOF。但从目前市场情况来看,暂时没有这两类产品,只有混合FOF,其中的7只低风险产品,可以重点关注。

  对于混合FOF,回到我刚才说的,要阅读各个产品的《招募说明书》,从产品的设计开始了解产品的特点是什么。比如现有的8只产品里面有7只产品,虽然是混合FOF,但它们采取的都是相同的风险平价策略,整体的组合是偏低风险的。所以,我觉得,新手随时都可以买这些产品。

  关于定投,我觉得,不一定非要固定期限、固定金额,我推荐一般是要做“双不定”。

  定投的策略,起源是银行的零存整取,每个月存一笔固定金额的钱,最后发展成为了定额不定期、定期不定额两种,我讲的是“双不定”,就是不定期不定额,有钱的时候就买。

  因为我觉得基金,特别是FOF,是一种专业化的资产管理,时间拉长来看业绩应该都不会差,而且应该比银行存款要好。“双不定”的意思,就是如果你看好FOF,而且相信FOF的双重的专业化的资产管理能力,那么随时都可以买,尤其是在攒钱的时候,买低风险FOF。

  问:FOF的基金经理根据什么来投资的?投资的是基金(过往业绩)还是经理(投资)?看好一个公司或者行业,为什么不直接买,而要取道基金这么迂回?

  航:我个人认为,FOF经理根据什么来投资,最主要的是根据标的基金的过往业绩,在过往业绩的基础上,第二步是技术指标的筛选,第三步是实地调研。

  我们投资的是基金经理或FOF经理的管理能力,并不是他的,光有是不够的。他的管理能力不光是要过去好,而且还要未来好。另外,我个人还有一个指标叫做“契约遵守度”。我一直用“契约遵守度”这个指标,基金的投资运作一定要符合之前在产品设计、产品文件中的内容,不能有风格的漂移,不能超出投资范围,这样才能做研究、分析。

  另外,看好一个公司或者行业,为什么不直接买股票,我觉得是投资站位的不同。如果你看好公司也可以去买股票,但是你有没有能力去选好股票,每个人的能力不太一样的。之前我也碰到过一个人问我,我买股票能赚钱,为什么要买基金?我当时给他的回答很干脆:如果你自己买股票,业绩的确比基金经理好,那你就去买股票,可以不买基金;但你回顾一下自己做股票投资的情况,如果业绩的确没有基金经理好,那你可以去买基金,或者参照一下基金的投资。

  推及到FOF,现在市场上有5000多只基金,股票数量是3500多只。这说明什么?就是说我们现在市场上基金数量远远超过股票。远超股票以后,很多网友都在问该怎么样选基金,碰到了选择基金的困难。所以,FOF就是帮助大家去选择基金,用FOF经理的专业,选出好基金来做成一个组合,给大家来提供一个比较好的收益。

  看好一个公司或者行业为什么不直接买?因为我们每个人的专业特长不同。有的人可能适合做股票,有的人可能适合做基金,有的人可能适合做FOF,青菜萝卜各有所好。我之前研究基金研究了20年,现在,我非常看好FOF,因此,转型做FOF投资了,把基金研究作为我FOF投资的核心支撑。

  问:我的问题是:1、FOF的发展前景如何?2、普通投资人如何选择FOF基金?3、相比投资其它基金,投资FOF优势是什么?4、基金经理的FOF组合里,“近亲繁殖”是很难免的,那么普通投资人投资,应该注意哪些问题?

  航:第一个问题,FOF的发展前景如何。我是中国基金市场上研究时间最长的人,中国的公募基金有20年历史,我研究了20年。在上一个20年将满、新的20年即将开始之际,我从基金研究转为实战投资、想做FOF。因为至少从我个人来看,非常看好FOF的发展前景。

  为什么呢?现在股票市场的股票是3500多只,但基金的数量已经超过了5000只。有一份招募说明书、一个份额发售公告、一个成立公告,三个加在一起,我算它是一个产品,这是基金的基本数量。然后,基金还有份额的分类、份额的分级,不同的分类和分级有不同的代码,如果按照代码去统计,基金的市场数量在6700只以上。

  20年来,基金的规模发展到超过了12万亿元,它的前景很广阔。FOF的前景也很广阔,我们的基础市场足够大,未来20年甚至更长的时间里,我需要努力和拼搏的方向,就是通过FOF这种投资方式,给大家创造一个良好的收益。

  第二个问题是普通人如何选择FOF。首先你要了解产品的分类。然后在此基础上,我们要看FOF的产品文件,看它的《招募说明书》,包括发行公告、基金合同、托管协议等。这些内容加起来超过10万字,该怎么看?我大家以《招募说明书》为准,里面有一个章节叫“FOF的投资”,也叫“基金的投资”,看完这个章节就知道FOF大概是什么样的产品,该怎么选。所以,普通投资人不要偷懒,一定要看FOF的招募说明书。

  第三个问题是相比其它基金,投资FOF的优势是什么。FOF的优势是双重的优中选优。什么叫双重的优中选优?就是说基金买股票是选好的股票,而FOF买基金也是选好的基金买。无论基金选股票,还是FOF选基金,最后都要依靠专业化的资产管理,所以,FOF的第二个优点就是,专业化的资产管理叠加专业化的资产管理。

  基于FOF的第二个优点,我们可以推导出它的第三个优点,就是更高一个层级的对于风险和收益的二次平滑。我们经常看到基金的平均业绩,比如说所有股票基金的平均业绩、所有债券基金的平均业绩。FOF选好的基金去买,理论上FOF的业绩应该是什么样的?就是好的基金的一个平均业绩,比方说前10%或者前20%、前30%等的优秀基金的平均业绩。所以,FOF是风险和收益更高层级的二次平滑。

  FOF的优势在于,理论上FOF产品应该比我们一般人买单只基金大概率要好。FOF有很多优点,这是我非常看好FOF的一个重要原因,也是我愿意投身FOF这个事业、为大家提供专业化资产管理的一个根本点和出发点。

  第四个问题,基金经理的FOF组合里,“近亲繁殖”很难免,普通投资人投资应该注意什么。我要是没理解错的话,“近亲繁殖”是指FOF经理买自己家公司的产品。之前我发明了两个词,一个叫内部FOF、一个叫外部FOF。内部FOF的概念,就是说FOF买的是自己家的产品,或者是重点买自己家的产品;外部FOF的概念,就是说全部买非本公司的产品,或者绝大部分资产买的是其它公司的产品。

  大家可能会担心“近亲繁殖”,是不是业绩可能做不好。其实我觉得这是多虑了。我之前也思考了很长时间,还跟业内交流,现在6只FOF已经开始运作,我突然也想通了,任何一家基金公司,如果喜欢“近亲繁殖”、买内部FOF,没有关系,最后广大投资人要看业绩。如果FOF组合业绩不好的话,投资者肯定会用脚投票,这个FOF产品就无法发展起来,规模会越来越小。所以,我们将来选择FOF的时候,不用管它是不是“近亲繁殖”,重点是看业绩、最终的结果,无论白猫黑猫,老鼠就是好猫。

  问:想问下,1.FOF目前国内外行业内运作处于什么样的状态和发展阶段?2.在战略上有什么作用?

  航:第一个问题,在国外,FOF发展时间已经很长了,我们借鉴了国外的FOF的这种产品形式,现在在国内FOF还处于一种初级阶段。我们分两个角度来看,一是公募FOF,二是私募FOF。公募FOF去年10月底才有产品成立,首批6只FOF在今年3、4月刚刚完成6个月的建仓期,还处在婴儿阶段。

  关于私募FOF,之前我在、上海、深圳做过三场巡讲,有很多私募管理人参加,我问过他们一个同样的问题,你们做私募FOF,能不能参照公募FOF的标准,80%以上的基金资产购买其它基金的份额为FOF,有没有80%的仓位底线的概念,就是说FOF产品进入正常运作阶段以后,仓位一直保持在80%以上?

  但是参会的私募FOF管理人都告诉我,他们的产品没有80%的仓位,他们的FOF里面既有公募基金、私募基金,也有股票、债券等,还可以有期货、期权等。所以,虽然现在私募有很多FOF,但是严格意义上来讲,它们只能算是购买了其它基金份额的一个组合。所以,参照公募FOF有80%的这个明确的量化标准,国内私募FOF如果严格来讲是没有的,现在有些公司也会参照公募FOF的方式运作,但是由于私募信息非常少,我们无法看见。

  第二个问题,我是这么理解的,FOF有两个作用:第一个是提升全市场的投基,就是投资基金的。因为FOF是一种专业化的资产管理,专门帮大家去从专业化机构投资者的角度去选基金,公募FOF将会给中国广大基民提供一个良好的参照,FOF将来在季报里重仓品种,在中报、年报中展现出来的全部品种,基民完全可以跟着学。所以,投资者可用三种方式,第一是直接买FOF,第二是跟投FOF的重仓品种,第三是买FOF所买的其它的基金。所以,FOF以它的专业化的投资运作,给大家一个参照,可以提高全市场的投资基金的、方式和策略,这是战略上一个重要的方面。

  第二个战略上的积极作用就是,公募FOF将会内生性地促进整个公募基金行业进入一个完整的、全面的、带有一定程度自律规范作用的新时代。因为将来内部FOF应该不会是市场的主流,至少从现有市场上8个产品能看出来,外部FOF应该是市场主流。我们在管理FOF的时候,如果想要申购某只基金,就必须到相关的基金公司调研。那么,未来FOF是整个中国公募基金市场的主流,就会促进整个行业内部之间的相互调研,促进公募基金行业的进一步规范运作,对整个行业发展有好处,使得整个行业进入一个完整的、全面的、带有一定程度自律规范作用的新时代。

  问:(1)请问市场上现有的FOF产品和客户自己分散配置有什么区别?(2)不同FOF产品在销售时,是否会刻画不同的客户特征,有针对性地销售?

  航:第一个问题,客户自己分散配置的话,肯定比不上基金公司的FOF团队,因为我们是一个团队,一个有专业化的资产管理能力的团队,而你是一个人在战斗,我们是一组人在战斗,要相信团队的力量和专业的力量。

  第二个问题,刚才我说,我们要看FOF的《招募说明书》,了解它的产品的设计特点,根据这个去寻找相应的客户,是偏好低风险的,还是偏好高风险的。另外,未来养老的FOF对这方面的要求更加严格,包括年龄段等有更多的,并有目标风险、目标收益等种类。

  问:想问下1、从产品角度出发,FOF基金经理有什么要求?2、FOF产品投资于QDII、ETF、LOF有什么?

  航:至少从我的从业经历来讲,FOF经理应该有研究基金的背景和积累。我之前说过一句话,上市公司的人懂股票吗,大家说上市公司很多人可能不懂股票;第二句话是从投资的角度来说,基金公司的人懂基金吗,这两句话是完全相同的。所以,FOF经理很重要的一点,也是现在市场上非常迫切的一点,就是必须要有研究基金的经验积累。没有研究,肯定做不好;有了研究,做好是一个大概率的事件。这是我所的一个,供大家参考。

  第二个问题,我认为,可能没有,但是有些区别,或者说也可以。从专业角度来讲,我们前面的8个产品,有的产品投资范围里面有QDII,也有的没有,为什么?因为牵涉到清算的速度,投资QDII以后清算的速度肯定要比其它产品慢一天。另外一点,2007年4只QDII产品发行时是近1200亿规模,但到现在2018年,QDII产品有137只,但总规模只有910多亿。QDII经过了11年的发展到底如何,至少从做FOF管理的角度来说,我们基本上是不推荐QDII的,当然有的FOF产品有它的偏好。

  FOF投资ETF有什么?一方面,我之前说我们有非常适合券商的FOF,为什么这么说,因为我们的FOF投资的基金重点是ETF;另一方面,现在股票ETF有120多只,是不是都可以买,我认为不是,因为第一需要了解它的二级市场的交易量到底如何,第二需要了解ETF本身所的市场。

  第三,LOF的投资,我可以跟大家说得很明白,因为LOF的二级市场流动性不好,所以我们把它列为重点关注的对象,但是它现在不适合纳入FOF的组合,或者说,做FOF投资,目前不适合通过场内的方式买卖LOF。